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SPAC y por qué quiere saltarse esta tendencia | de Naomi Oba | La capital | Febrero 2021

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Naomi Oba

Si bien definitivamente disfruto de un buen atracón de Netflix, ocasionalmente siento la necesidad de ver algo educativo. Así es como vi “The China Hustle”. Este documental me enseñó que entre 2008 y 2016 hubo un auge real en las empresas chinas que cotizaron en bolsa en Estados Unidos a través de una fusión inversa. Muchas de estas empresas resultaron ser fraudes.

Cinco años después, las fusiones inversas siguen siendo populares. La forma más fácil de realizar una fusión inversa es formar una Compañía de Adquisición de Propósito Especial (SPAC). Si recientemente se encontró con este acrónimo, es probable que se deba a su creciente popularidad. Los SPAC están de moda, y celebridades como Shaquille O’Neal o Paul Ryan (ex presidente de la Cámara de Representantes) están comenzando los suyos.

Estamos apenas a dos meses del 2021 y los SPAC ya han recaudado $ 40 mil millones. Pero, ¿cómo funcionan los SPAC y para qué sirven?

¿Cómo funcionan los SPAC?

SPAC, también conocidas como “compañías de cheques en blanco”. Recauda dinero a través de una oferta pública inicial de empresas de capital privado, así como de inversores privados.

Como sugiere el nombre de la SPAC, una SPAC tiene que adquirir otra empresa y tiene 2 años para hacerlo. Cuando se hacen públicos, los SPAC normalmente no revelan demasiada información sobre qué empresa quieren adquirir. Las razones de esto son evitar cheques no deseados y mantener abiertas todas las opciones. A veces, los emisores de SPAC anunciarán una industria a la que apuntan, pero no hay garantía de que pasarán por esa industria.

Las SPAC no tienen operaciones comerciales. Sin embargo, se les permite utilizar una parte de los intereses que han ganado sobre el dinero recaudado de sus accionistas.

Si un SPAC no puede encontrar una empresa para comprar en dos años, devuelve el dinero a sus inversores.

Una vez que se identifica una empresa objetivo, se anunciará públicamente y el SPAC tendrá un poder en el que los accionistas decidirán si adquieren o no esa empresa. Si más del 50% de los accionistas están de acuerdo, la empresa objetivo será absorbida. Vale la pena señalar que los SPAC pierden un poco de influencia en la negociación con cada día que pasa.

Adquisición de la empresa objetivo

Sorprendentemente, los SPAC suelen estar dirigidos a empresas objetivo que cuestan más que la cantidad que recaudaron durante la OPI. Quizás se pregunte cómo funciona esto. Para cubrir el monto total, aportan capital privado o dependen de financiamiento externo. Una vez que se completa la adquisición, el SPAC desactivará el SPAC. Aunque la SPAC ya es una empresa que cotiza en bolsa, la empresa objetivo aún tiene que buscar la aprobación de la SEC. Una vez aprobada, la clave de pizarra de SPAC cambia al nombre de la empresa adquirida. Los inversores ahora poseen acciones de la empresa adquirida en lugar del SPAC original.

Una de las fusiones inversas más famosas en los últimos años fue la oferta pública inicial de Social Capital, que llevó a Virgin Galactic a cotizar en bolsa en 2019.

Razones para un SPAC

Cuando algo está en auge en los mercados financieros, suele haber una razón. Los SPAC no son diferentes.

Sin embargo, los beneficiarios incluyen a todos menos inversores privados. Las empresas que se adquieren se benefician de plazos de salida a bolsa más cortos, tienen un socio experimentado a su lado y no tienen que depender del sentimiento del mercado.

Dado que los SPAC ofrecen una opción de reembolso, se minimizan los riesgos para los inversores. Los SPAC pueden resultar particularmente atractivos para los inversores institucionales, ya que ofrecen la opción de comprar acciones adicionales en una fecha posterior utilizando warrants.

Para los patrocinadores de SPAC, brindan un acceso más fácil al capital, un beneficio significativo al recibir hasta un 20% de acciones después de la OPI y la capacidad de invertir en empresas en etapa avanzada.

El único beneficio real para los inversores minoristas es que pueden invertir en empresas antes de que coticen en bolsa.

Desventajas de los SPAC

A medida que aumenta el número de SPAC, la oferta de empresas objetivo podría reducirse. Otro problema que se ilustró en el “China Hustle” es que las empresas con datos financieros peores que las típicas OPI podrían salir a bolsa, lo que podría conducir a peores resultados para los inversores.

La propia empresa objetivo puede perder porque SPAC le paga su participación antes de cotizar en bolsa.

La principal desventaja de un SPAC es el alto riesgo para los inversores privados. Paga mucho más que la tarifa plana anunciada públicamente del 3 al 5%. El costo oculto de los SPAC está en el 20% de las acciones que recibe el patrocinador además de lo que la empresa objetivo habría emitido originalmente.

¿Como funciona esto? Digamos que un SPAC quiere comprar una empresa objetivo por valor de $ 100 millones. Por los 100 millones obtendrían X acciones. Sin embargo, si el patrocinador negocia obtener otro 20% de las acciones, baja el precio / acción. En lugar de comprar acciones de X, ahora están comprando acciones de X + Y. Esto es excelente para el patrocinador, no tanto para el inversor minorista, ya que obtienen menos por su dinero.

Un estudio de Harvard sobre la fusión de SPAC entre enero de 2019 y junio de 2020 encontró el aleccionador hallazgo de que las acciones de SPAC emitidas a $ 10 solo tendrán $ 6.67 por acción tras la fusión.

Otro problema problemático con los SPAC es que los inversores confían en el patrocinador, no en la empresa. Algunos como Chamath Palihapitiya se han hecho un nombre con los SPAC, mientras que la mensajería se ha centrado en “aumentar el pastel para el inversor minorista”. Si bien algunos SPAC se desempeñaron tremendamente bien en 2020, otros incluso tuvieron un desempeño inferior al S&P 500, como descubrieron los estrategas de Goldman Sachs.

Si las celebridades crean empresas financieras que nunca han puesto un pie en el mundo financiero, lo vería como una buena señal para tener cuidado. ¿Recuerdas cuando las celebridades comenzaron a patrocinar ICO?

Nunca sabrá en qué está invirtiendo. Para ilustrar esto con un ejemplo del mundo real, Stable Road Acquisition Corp recaudó $ 115 millones a fines de 2019 para invertir en la industria del cannabis. Pero aproximadamente un año después, la SPAC anunció que invertiría en Momentus, una empresa de infraestructura para la industria espacial. Si fuma suficiente cannabis, probablemente estará lo suficientemente drogado como para sentirse como si estuviera en el espacio. Todavía es bastante difícil para el SPAC pasar del cannabis a la economía espacial, pero no es raro y ciertamente está dentro de sus derechos.

Con todo, teniendo en cuenta que los mayores beneficiarios de los SPAC tienden a ser sus fundadores, así como los grandes inversores, cualquier persona que ya tenga dinero más que suficiente mientras la industria minorista paga la cuenta, evitaré esto. Si está considerando poner dinero en un SPAC, tenga en cuenta que hay una tarifa oculta involucrada. Como siempre, investigue usted mismo. Siempre es mejor verificar dos veces antes de arrepentirse.



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