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Los fundamentos de los convertibles. Hay muchas formas de recaudar fondos… | de David Jain | La capital | Enero de 2021

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David Jain

Hay muchas formas de recaudar fondos para su negocio, pero una de las más populares es un convertible.

Con un bono convertible, el inversor presta el dinero inicial a cambio del capital de la empresa (en lugar de pagar el capital más los intereses).

Este artículo cubre los tres términos más comunes que encontrará en un bono convertible: tasa de interés, descuento de conversión y límite de valoración.

  • ¿Qué es un bono convertible?
  • ¿Cuáles son los beneficios de un bono convertible?
  • Condiciones para bonos convertibles
  • Término 1: tasa de interés
  • Término 2: descuento por cambio
  • Término 3: límite superior de valoración
  • ¿Cómo afectan los convertibles a la dilución?
  • Cómo ser inteligente con convertibles

Antes de que podamos comprender completamente los términos de un bono convertible, debemos comprender qué es un bono convertible y en qué se diferencia de un bono convertible.

Un bono convertible es un tipo de bono convertible. Entonces, ¿qué es la seguridad convertible? Los valores convertibles incluyen una variedad de instrumentos que se espera que se conviertan en acciones, como KISS-A de SAFE y bonos convertibles. En el mundo de los bonos convertibles, los bonos convertibles ocupan un lugar conocido como apalancamiento.

Los convertibles actúan esencialmente como un pagaré, pero en lugar de pagar en efectivo, está pagando en equidad. Aquí hay una definición más formal …

Los bonos convertibles también tienen una característica única entre las inversiones. Por lo general, los inversores solo pueden retirar dinero durante un evento de liquidez, como la venta de la empresa. Sin embargo, los convertibles son técnicamente deuda. Si se mantienen hasta el vencimiento, un tenedor de bonos puede solicitar el reembolso.

La fecha de vencimiento es un período preferido y un bono convertible solo se puede convertir en capital durante un período preferido. Por ejemplo, suponga que hay una fecha de vencimiento de 2 años a partir de la fecha de la inversión. Si la empresa no tenía una ronda preferida en 2 años, el inversor podría reclamar la devolución de su dinero. Normalmente no se hace, pero es bueno saber que existe el término.

Escribimos un blog completo sobre convertibles.

Es importante saber cuándo y por qué las empresas emitirían convertibles.

Suponga que alguien le pide que sea un inversor en su empresa, pero todo lo que tiene es una gran idea. Sería bastante difícil para ellos emitir sus acciones, ya que no hay una forma real de agregar valor a esas acciones.

Entonces, si solo tiene una idea, no hay mucho que hacer para evaluar este stock. Así nacieron los convertibles. Permiten a los inversores traer dinero a la mesa desde el principio de una startup y convertir esta deuda en capital en un momento posterior, en condiciones especiales que hacen que su inversión anterior valga la pena.

El beneficio es que los emprendedores y las nuevas empresas pueden obtener financiación sin tener que definir el valor por adelantado, y los inversores pueden involucrarse en el negocio desde el principio.

Cubriremos más de la historia de los convertibles y por qué y cuándo usarlos en la Parte II de esta serie.

Además de la fecha de vencimiento mencionada anteriormente, existen tres características distintivas principales de los bonos convertibles.

Cubriremos cada característica de los billetes convertibles por separado, pero una cosa a tener en cuenta es que no son obligatorios. Son palancas negociables y cuanto más sepa acerca de estos términos, mejor preparado estará para negociar.

También es bueno saber que los convertibles incluyen regularmente tanto topes de valoración como conversiones de descuento. Sin embargo, solo se transfiere un término durante la conversión. Se retiene qué término es en última instancia más valioso para el inversor en el momento de la conversión.

Si es más beneficioso para el inversor utilizar el límite de valoración en lugar del recorte de conversión de moneda, ese término se aplica cuando llega el momento de convertir la deuda en capital y viceversa.

Tenga en cuenta que todos estos términos provocan una dilución. Sin embargo, la cantidad de dilución depende de cuán extremos sean los términos. Hablaremos de dilución en algunas secciones.

En la Parte III de esta serie, desglosaremos el cálculo de la deuda convertible en capital usando su tabla de límites.

Eso es exactamente lo que suena. Todos conocemos las tasas de interés. Así es como la mayoría de los prestamistas obtienen ganancias. Los bonos convertibles son instrumentos de deuda y están obligados por ley a devengar intereses.

La mayoría de las veces, sin embargo, el interés se establece en cero o en la tasa de interés legal más baja. Los convertibles pueden tener tasas de interés más altas, pero esta no es la regla.

Las tasas de interés tienen dos métodos de acumulación, simple o compuesto, y generalmente incluyen un marco de tiempo para cuándo y cómo se calcula la tasa de interés. Piense en el interés mensual de su préstamo para automóvil o hipoteca.

Todos estos términos son negociables, pero el interés es bastante normal. No acepte una tasa de interés loca, esté preparado para hacer inversiones en bonos convertibles por lo que es: deuda. Y las deudas están obligadas a pagar intereses.

Un descuento de intercambio negocia un precio de acción más bajo cuando convierte su nota en acciones. Si tiene un convertible, esa deuda se convertirá en capital en la siguiente ronda preferida de financiación, una serie semilla, A, B, C, etc.

La frase, más por su dinero, podría resumir lo que hace un descuento de intercambio y por qué un inversionista podría querer incluir el término. Compras más con menos.

Aquí hay un ejemplo: en la próxima ronda, la compañía recaudará $ 1.00 por acción, y previamente invirtió $ 100,000 en un bono convertible con un descuento de conversión del 20%. Obtendría acciones a $ 0,80 / acción en lugar de $ 1,00. Eso significaría obtener 125 000 acciones en lugar de las 100 000 acciones que compraría con sus $ 100 000 si esperara para entrar en la ronda de inmediato.

Cuantas más acciones tenga, más cobrará más adelante a medida que esas acciones aumenten de valor.

Bien, ahora a los términos más difíciles. Los topes de valoración, también conocidos como topes cambiarios, limitan el valor de la empresa de tal manera que la conversión del bono no exceda el límite superior acordado.

Un límite de valoración establece un umbral para el convertible, de modo que el inversor finalmente posea una participación mayor en la empresa. Por ejemplo, si invirtieran un millón de dólares y luego la empresa fuera valorada en 100 millones de dólares, solo poseerían ~ 1% de la empresa. Eso no es mucho si se considera que sin su millón de dólares inicial, es posible que ni siquiera hubiera un negocio.

Sin embargo, si tuvieran un límite de valoración de $ 10 millones en su convertible, poseerían más cerca del 10 por ciento, que es un porcentaje mucho mayor.

Un límite de calificación es algo que es difícil de decir con palabras pero fácil de expresar en una imagen. Así que hice eso. Por favor, no te rías.

En el ejemplo de pizarra que se muestra arriba, estamos analizando las matemáticas de un bono convertible con un límite de valoración alto. La nota está valorada en $ 1 millón y el límite de cambio es de $ 7 millones.

Eso significa que la preinversión (antes de la inversión) es de $ 7 millones. Si agrega la inversión de $ 1 millón, el dinero adicional (después de la inversión) es de $ 8 millones.

Ahora divida el valor del billete por el franqueo, o $ 1 millón sobre $ 8 millones. Esto significa que el inversor ahora posee el 12,5 por ciento de las acciones de la empresa.

Le mostraremos cómo se ve un límite de calificación baja en la siguiente sección.

Cada vez que una empresa recauda dinero nuevo, entrega capital que diluye a los accionistas actuales.

Los convertibles no son diferentes. Se trata de inversiones que se convertirán en capital social en una fecha posterior. Dependiendo de la severidad de las condiciones especificadas en la nota, entonces se influye en la cantidad de dilución.

En este caso, debe tener cuidado y asegurarse de comprender completamente los términos. De lo contrario, podría poner en riesgo a su empresa y a sus accionistas.

Tengo algunos dibujos más para explicar cómo cada uno de los términos que hemos enumerado afecta la dilución.

Las tasas de interés y los descuentos por conversión son intuitivos. Cuanto mayor sea la cantidad, mayor será la dilución.

Sin embargo, los límites de calificación son engañosos. Contradice nuestra actitud intuitiva hacia la dilución.

Cuando un límite de valoración es bajo, la dilución es mayor.

He aquí por qué: las matemáticas en esta imagen son las mismas que en el ejemplo de límite de valoración alto que compartimos anteriormente. Es importante tener en cuenta que un límite más bajo significa una tasa de división más baja y, por lo tanto, un porcentaje más alto. En este ejemplo, un límite de $ 4 millones en una inversión de $ 1 millón da como resultado una participación del 20 por ciento. Esta es una dilución seria.

Los convertibles pueden ser muy amigables para las empresas en etapa inicial y los fundadores, pero tenga en cuenta nuestras palabras de advertencia: conozca los términos. Si se usan correctamente, los convertibles son beneficiosos para los fundadores e inversores, pero si se usan mal, pueden resultar costosos para los fundadores.

¿Cómo puede tomar decisiones inteligentes con su patrimonio? Depende de los recursos.

Nuestro blog es un recurso dedicado a toda la gestión de acciones y tiene docenas de artículos sobre temas desde hojas de términos hasta gastos de opciones sobre acciones. El conocimiento es poder y ser inteligente comienza con algunos deberes.

Otro recurso disponible para usted es Shareworks Startup Edition. Contamos con herramientas automatizadas de modelado de escenarios que pueden modelar miles de resultados en minutos. Estas herramientas actúan como una calculadora de bonos convertibles, lo que le permite comparar los términos y la dilución de los inversores antes y después de una nueva ronda preferida de financiación.

Si utiliza el modelado de escenarios antes de aceptar una inversión, como B. Bonos convertibles, puede ver exactamente cómo esa deuda convertible afecta su balance final, número de acciones, dilución de los accionistas actuales, etc.

Este útil artículo explica cómo puede utilizar las capacidades de modelado de escenarios de Startup Edition para modelar rondas de financiación y notas convertibles.

Es una herramienta poderosa que lo ayudará a mantener de manera segura el control de su capital y tomar las mejores decisiones para su negocio y sus accionistas. Para obtener más información, póngase en contacto con nuestro equipo para tener una demostración privada de nuestra solución y sus herramientas de modelado de escenarios.

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