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Las criptomonedas son la capital de estos tiempos por Patrick Tan | La capital | Febrero 2021

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¿Pensaste que sabías lo que era un activo? Tiempos sin precedentes fomentan ideas poco convencionales sobre la naturaleza de nuestra existencia financiera, incluido lo que se caracteriza como un activo.

Patrick Tan

F.Tony Chung vivió una vida privilegiada en todos los sentidos. Conducido a la escuela en su propio Daimler, pasaba las tardes en el Singapore Cricket Club.

En la década de 1930, el padre de Chung dirigía un próspero negocio, proporcionando la comodidad de un hogar para las tropas británicas estacionadas en la isla fortaleza de Singapur. Chung Sr. hizo a su familia fabulosamente rica en el proceso.

Pero incluso antes de que se secara la tinta de los documentos de rendición, cuando los invencibles británicos cedieron el control de Singapur a los invasores japoneses, Chung supo que la vida idílica de su pasado prácticamente había terminado.

Cuando los japoneses se apoderaron de Singapur casi de la noche a la mañana, el costo de incluso los artículos más básicos se disparó.

Las libras esterlinas valoradas anteriormente eran ahora pedazos de papel sin valor, no más útiles en Singapur que en toda la Malaya ocupada.

Y antes de que los invasores japoneses pudieran emitir su propia moneda, los cigarrillos y las batatas se convirtieron en artículos de facto para facilitar el trueque.

Chung, que no tenía más que una educación secundaria interrumpida, tuvo que iniciar el comercio de cigarrillos para mantener a la familia.

Y, como pronto aprendió Chung, lo que califica como un activo es principalmente una función de las circunstancias en oposición al valor intrínseco.

Año nuevo, fortuna nueva

Por esta razón, las tasas de interés persistentemente bajas conducen a una nueva ideología en los pasillos del poder que tiene el potencial de redefinir lo que realmente significa “valor” en nuestra era.

Los alcistas de Wall Street reunidos en torno a valoraciones de acciones altísimas y los políticos de Washington que se apoyan en los déficits crecientes para apuntalar la economía pueden ser ideológicamente opuestos, pero la justificación de sus creencias tiene una raíz común: tipos de interés cercanos a cero.

Pronto a una billetera cerca de ti. (Foto de Colin Watts en Unsplash)

Un período prolongado de dinero prácticamente gratis, en el que los préstamos cuestan casi nada, ha hecho que las acciones sean más valiosas y la deuda más sostenible.

El repunte de Bitcoin a Big Tech es todo un reflejo de lo que algunos en Wall Street se han referido como comercio “TINA”: no hay alternativa.

Con los depósitos bancarios que pagan nada y los bonos del gobierno que pagan casi nada, los inversores tomarán casi cualquier cosa para obtener un rendimiento.

Y si bien este enfoque no es direccionalmente incorrecto, porque el valor de un activo es su ingreso futuro, descontado al presente utilizando tasas de interés más una “prima de riesgo”, el rendimiento adicional que espera cuando busca algo más riesgoso que uno. – Si este también es el caso, es más difícil ver qué es un activo.

¿Tener un problema? La única falla son las bajas tasas de interés.

Se han utilizado tasas bajas para justificar el desempeño superior de empresas de gran crecimiento como Apple, Amazon e incluso Tesla, para las cuales la mayor parte de las ganancias están en un futuro lejano.

Pero incluso el optimista más optimista debe tener una confianza cada vez mayor en el desarrollo de los próximos años para justificar el valor actual de Apple.

Y para Tesla, esta confianza debe continuar durante décadas.

¿Por bitcoin? Quizás mucho más allá de eso.

Sin embargo, la continua negativa de Bitcoin a ir a cero fue también la lógica de tasa cero que alimentó el “rally de todo”.

En el transcurso de la pandemia (que actualmente no muestra signos de alivio), el Congreso de los Estados Unidos ha pedido prestados alrededor de $ 3.4 billones, y la administración Biden está tratando de agregar otros $ 1.9 billones.

Aproximadamente una cuarta parte del PIB de EE. UU., Este aumento del crédito es mayor que desde la Segunda Guerra Mundial.

Ponlo en mi cuenta

Pero si hay que creer al presidente estadounidense Biden y al secretario del Tesoro, otro brote de crédito no solo está justificado, sino también financieramente prudente, ya que las tasas de interés están en mínimos históricos.

Según Biden y sus amigos, la deuda adicional no aumentará los gastos por intereses más de lo que lo hacía antes de la pandemia, o para decirlo de otra manera: Estados Unidos ya está muy endeudado, ¿unos pocos billones de dólares entre amigos?

Y si eso te suena familiar, es porque eso es exactamente lo que escribió John Law sobre la economía francesa justo antes de que la primera burbuja del mercado de valores del mundo se inflara, explotara desastrosamente, creando las condiciones que llevaron a la Revolución Francesa.

John Law, un economista escocés y asesino convicto, escribió en el siglo XVIII:

“Yo sostengo que un príncipe absoluto que sabe cómo gobernar puede extender su crédito aún más y encontrar los fondos que necesita a una tasa más baja que un príncipe cuya autoridad es limitada”.

“Tanto en el crédito como en las autoridades militares y legislativas, el poder supremo sólo puede descansar en una persona”.

Y aunque Biden tiene una autoridad limitada y los demócratas tienen jurisdicción sobre cada rama del gobierno, tener suficiente pensamiento grupal podría limitar potencialmente su capacidad y apetito por el crédito.

El problema no son tanto aquellos en Washington que creen que Estados Unidos puede pedir prestado más, sino también aquellos que creen que Estados Unidos puede pedir prestado indefinidamente, lo que es motivo de preocupación.

Dinero mágico

Debido a que los legisladores que esencialmente creen que la capacidad de Estados Unidos para pedir prestado es ilimitada, sostienen que Estados Unidos puede imprimir más y más dólares para pagar esta nueva deuda, precisamente la definición misma de “dinero mágico”.

Creyendo en el “dinero mágico”, estos políticos respaldan su argumento señalando que las tasas de interés han caído durante la última década a pesar de un aumento en los préstamos.

El problema con esta lógica es que asume que las tasas de interés son independientes de la deuda.

En realidad (donde vivimos el resto de nosotros) hay algunos préstamos no tan ficticios que inevitablemente alimentarán la inflación. y Interesar.

El hecho de que nadie sepa cuál es ese nivel no significa que no exista, solo significa que será una sorpresa cuando lo descubramos.

Y cuanto más gaste Washington como si no hubiera límite para sus préstamos, antes alcanzará ese límite.

El año pasado, el ex funcionario de la Reserva Federal William Dudley escribió que la inflación es probablemente un riesgo real precisamente porque nadie parece creer que lo sea.

La crisis que se avecina se ve agravada por el hecho de que la deuda estadounidense depende no solo de las tasas de interés, sino también del PIB.

Imagínese a alguien pidiendo dinero prestado a un banco.

Siempre que su banco sepa que tiene un trabajo y que puede seguir pagando su préstamo, no lo descartarán.

Asimismo, mientras Estados Unidos continúe produciendo, puede seguir tomando prestado y gastando.

Pero incluso antes de la pandemia, el crecimiento del PIB de Estados Unidos se había desacelerado.

Las tendencias de crecimiento del PIB, que se habían lamentado no en uno sino en dos desastres económicos en solo 12 años, disminuyeron, al igual que el endeudamiento.

Ciertamente, se ha reducido el margen fiscal que tiene Estados Unidos; considere que la deuda nacional ha aumentado de sólo el 35% del PIB en 2007 a más del 100% en la actualidad.

Y es por eso que hay un coro creciente de inversores e individuos de alto perfil que están recurriendo cada vez más a bitcoins y criptomonedas como el último portero que queda.

Dado que Bitcoin (y la mayoría de las otras criptomonedas) son intrínsecamente deflacionistas, el sentimiento está creciendo, no solo en Wall Street sino en todo el mundo, de que Estados Unidos puede no estar interesado en mantener el valor de su moneda a tiempo para completar las coberturas del dólar.

Y Bitcoin parece particularmente atractivo porque encaja tanto en la narrativa especulativa (que la Fed imprimirá más dólares, esos dólares fluirán hacia la inflación de activos) como en la narrativa de cobertura de inflación, porque solo habrá una cantidad fija de Bitcoins Capacidad para actuar como una reserva de valor es superior al dólar.

Si bien Bitcoin ha sido ridiculizado durante mucho tiempo por no tener un valor intrínseco, dada la velocidad a la que EE. UU. Está imprimiendo dólares, es solo cuestión de tiempo antes de que se pueda aplicar la misma carga al dólar.

Y en un mundo donde el pensamiento mágico conduce al dinero mágico, podría tener sentido que más inversores busquen activos mágicos.

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