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Apuesta por Bitcoin contra la inflación | de Patrick Tan | La capital | Abril de 2021

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Cada generación tiene su clase de activos. ¿Podría Bitcoin ser el de la era actual?

Patrick Tan
Crecer nunca se había visto tan bien. (Foto de José Ignacio Pompé en Unsplash)

Cuando Julio Rodríguez era un niño pequeño, recuerda con cariño las comidas dominicales que preparaba su madre.

Cuando Rodríguez regresó de la práctica de fútbol un domingo por la tarde, fue recibido con el familiar aroma del asado de su madre.

Rodríguez, hijo de un profesor universitario, recuerda que creció bastante rico y lo que la mayoría consideraría de clase media.

A mediados de la década de 1970, Rodríguez, que recién comenzaba la escuela primaria, notó que las cosas estaban cambiando en su familia.

En lugar de las mejores rodajas de asado que prepararía su madre el domingo por la noche, se usaron las rodajas sobrantes.

En lugar de una botella de vino, sus padres ahora compartían una pequeña jarra.

Y aunque Rodríguez era demasiado joven para saberlo mejor, la otrora abundante economía argentina cayó de rodillas bajo el peso combinado del excesivo gasto público, los enormes aumentos salariales y las grandes ineficiencias.

Para la década de 1980, la deuda de Argentina había aumentado a más de las tres quintas partes de la producción.

Los intentos de Buenos Aires de contener la inflación atando artificialmente el peso al valor del dólar no solo fracasaron, sino que también llevaron a una inflación que excedió brevemente el 1,000% anual.

Los sucesivos regímenes intentaron controlar la inflación mediante controles de precios y salarios, recortes en el gasto público y restricciones en la oferta de dinero.

Sin embargo, esas medidas se vieron frustradas cuando, en 1982, para distraer a un público frustrado, Argentina libró una guerra cara y, en última instancia, mal concebida con el Reino Unido por las Islas Malvinas.

Y cuando millones de argentinos, especialmente aquellos con ingresos fijos como el padre de Rodríguez, vieron hundirse el verdadero valor de sus ingresos, el capital al que muchos recurrieron fue el oro.

La pregunta que los banqueros centrales, especialmente la Reserva Federal de EE. UU., Están mostrando ahora que están dispuestos a tolerar tasas de inflación cada vez más altas es si los inversores deberían o no buscar coberturas contra la inflación.

Wither Wander the Dollar?

Con el tiempo, el dólar tiene una estrecha relación con las expectativas de inflación de EE. UU. Y se basa en el hecho de que un dólar más débil es inherentemente inflacionario, ya que socava el poder adquisitivo de los consumidores, inversores y deudores de EE. UU.

Una política monetaria y fiscal orientada hacia un dólar más débil podría hacer mucho para reducir la carga de la deuda a través de este efecto inflacionario, porque un dólar prestado por el gobierno de los EE. UU. Hoy vale mucho menos si Washington finalmente lo reembolsa (si es que lo devuelve) cuando la inflación es menor. alto es.

Los incentivos fiscales también tienden a debilitar las perspectivas a medio plazo de una moneda.

Y con la administración de Biden buscando un nuevo paquete de estímulo de $ 2,9 billones después de lanzar su paquete de estímulo de $ 2,9 billones, la Casa Blanca está mostrando un apetito por seguir emitiendo cheques independientemente de si la Reserva Federal de EE.

La perspectiva de un mayor gasto deficitario en Estados Unidos para combatir el impacto económico de la pandemia y financiar otras prioridades internas (porque si desea pedir prestado dinero, también podría pedir tanto como sea posible) como infraestructura, permanece, la perspectiva a mediano plazo para el dólar está moderado y puede respaldar activos como el oro y el bitcoin.

¿Pero lingotes de oro o bitcoins?

Sin alternativas al oro, uno esperaría que el oro subiera frente a las preocupaciones sobre la inflación, pero no es así.

A pesar de la creencia generalizada en una nueva ola de crecimiento económico reflacionario y las presiones monetarias históricas que suelen ser inflacionarias, el oro ha tenido un rendimiento inferior.

¿Por qué esto?

La demanda de oro se remonta a su percepción como un activo frente a la devaluación de las monedas fiduciarias. Cuando las personas se preocupan por el poder adquisitivo a largo plazo de la moneda emitida por el gobierno, están dispuestas a pagar más por el oro, que se considera un negocio de valor.

Sin embargo, durante el año pasado, surgió una alternativa al oro: Bitcoin.

A medida que bitcoin ha aumentado en la conciencia de los inversores, también lo ha hecho el creciente coro de voces que anuncian su capacidad para actuar como un control contra la devaluación de las monedas fiduciarias.

Y la elección del presidente de los Estados Unidos, Joe Biden, solo ayudó a aumentar la popularidad de Bitcoin.

Impulsados ​​por el temor a un giro a la izquierda, cada vez más inversores están recurriendo a Bitcoin con la expectativa de que un gobierno de libre gasto gestionado democráticamente en los EE. UU. Conducirá a un desperdicio sistémico que puede dañar el valor a largo plazo del dólar.

Pero más allá de las anécdotas, hay evidencia de que parte del dinero que de otro modo habría fluído hacia el oro, ha ingresado a Bitcoin.

Desde el pasado mes de mayo, una salida constante de fondos de oro y ETF (Exchange Traded Funds) basados ​​en oro ha coincidido con mayores entradas en Bitcoin.

Y aunque no todo el dinero que deja el oro se ha destinado a Bitcoin, se ha producido una parte significativa de los cambios.

Los inversores institucionales, especialmente las oficinas familiares, están tomando la decisión de asignar al menos algo de dinero a Bitcoin como cobertura contra un colapso fiduciario.

Porque si bien es posible que espere no tener que usar nunca una casa apocalíptica, si alguna vez llega el apocalipsis zombie, se alegrará de haberla construido.

El desempeño de Bitcoin durante el año pasado también ha demostrado que está muy en línea con los rendimientos de los bonos, algo que hizo el oro hasta hace poco.

Cuando los rendimientos de los bonos aumentan, también lo hace Bitcoin, lo que significa que la criptomoneda se beneficia directamente de lo que se conoce como “comercio de reflación”, la creencia de que la inflación está a la vuelta de la esquina.

Lo mismo debería ser cierto para el oro: ganancias cuando los temores inflacionarios aumentan y disminuyen cuando esos temores disminuyen.

Sin embargo, parece que está sucediendo lo contrario.

Si bien Bitcoin se ha correlacionado positivamente con los temores de inflación, el oro parece tener una correlación negativa, y el impulso actual de Bitcoin se parece mucho a una oferta para protegerse contra la devaluación de la moneda a través de una transferencia medida de oro.

La reciente pausa de Bitcoin también pareció coincidir con la pausa en el mercado de bonos.

Aunque el rendimiento de referencia de los bonos del Tesoro de EE. UU. A 10 años aumentó a fines de febrero, desde entonces se ha estabilizado y se está moviendo esencialmente hacia los lados, al igual que el movimiento de Bitcoin justo por debajo de $ 60,000.

Entonces, ¿podría Bitcoin ser el “precioso” minero en el que realmente deberían estar trabajando en lugar de las cosas brillantes?

En cualquier caso, tal vez

El oro tiene al menos un uso intrínseco como materia prima para la joyería.

El valor de Bitcoin radica en su capacidad para crear un sistema paralelo de valores que podría potencialmente reemplazar algún día los regímenes establecidos.

Pero, como ha demostrado la historia, los gobernantes generalmente no se lo toman bien cuando sus regímenes son desafiados.

El hecho de que los bancos centrales estén ahora en una carrera por emitir sus propias monedas digitales debería ser instructivo: es costumbre temer lo que se teme primero, antes de apropiarse de las mejores piezas.

Sin embargo, las monedas digitales emitidas por el banco central pierden el punto detrás de la promesa de Bitcoin: seguridad y finalidad del valor.

Bitcoin ha sido diseñado ingeniosamente para que la oferta de nuevos Bitcoin disminuya con el tiempo; es intencionalmente deflacionista, pero esto también reduce el incentivo para gastar Bitcoin, lo que podría llevar a una apreciación irónica del valor.

La inflación monetaria, que está estrechamente ligada a la devaluación de la moneda fiduciaria, conduce a un aumento de las valoraciones de los activos financieros.

Ambos factores hablan a favor de Bitcoin.

A medida que los inversores se aferran a más Bitcoin en previsión de un aumento de precios, la inflación monetaria, que está elevando el precio de menos activos, funciona a favor de Bitcoin.

Hasta ahora, la Reserva Federal de EE. UU., El Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón han aumentado sus valores de deuda a casi 24 billones de dólares, que es el 55% del PIB total de sus economías.

Este incentivo de los cuatro principales bancos centrales del mundo ha dado como resultado una liquidez excesiva en los mercados de capital globales, lo que ha elevado la valoración de las acciones e incluso de las criptomonedas.

Mientras los bancos centrales continúen con su estrategia de aumentar la liquidez (y tengan pocas alternativas debido a la deuda que crean), los inversores pueden esperar una mayor volatilidad en la valoración de los activos ponderados por riesgo y la devaluación de las monedas fiduciarias, factores que probablemente influyan en la historia de Bitcoin. .

Pero tal vez Bitcoin realmente parece que no está altamente correlacionado con ningún otro activo, ya sea inflación o no.

La correlación consistentemente más baja de Bitcoin refuerza el mayor potencial de diversificación durante una serie de ciclos comerciales y proporciona una diversificación eficiente para cubrir el riesgo de inflación de la cartera, así como un potencial de subida suficiente.

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